发布日期：2025-05-08 08:49    点击次数：132

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　　近日，青岛文达通科技股份有限公司向香港交游所递交上市肯求，山证海外、浤博成本为联席保荐东说念主。这次为文达通“折戟”A股IPO后，第二次向港交所递表，该公司初度港交所主板上市肯求已于2月13日失效。

　　在充分竞争特征显赫的行业环境下，尽管文达通在山东省空洞聪慧城市处置有筹划行业的民营企业中市集份额高居第二，但增收不增利换取现款流握续失血、欠债率节节攀升，其运筹帷幄压力日渐显赫。此外，关联方资金占用及未实时败露步履和财报连年进行前期管帐纰谬改造情况，一定进度上反应出文达通公司治理仍存颓势；而异常的关联交游数据和大客户数据也令市集对其运筹帷幄真正状态存疑。

　　面对行业竞争压力以及现款流错配带来的逆境，成本市集融资或被文达通视为破局“良药”。分析东说念主士称，成功IPO带来的短期输血仅能降速潜在的危境，现款流管制与中枢竞争力的构建才是生计之本。

　　● 本报记者 徐昭 周璐璐

　　行业利弊竞争之下运筹帷幄压力突显

　　跟着中国聪慧城市建造要领不断加速，行业正履历高速推广与利弊竞争的双重磨真金不怕火。一方面，中国聪慧城市行业参与者稠密，市集份额较为散播；另一方面，行业具有较高技能壁垒，科技巨头的入局挤压中小企业生计空间。

　　在上述配景下，尽管文达通连年来营收筹划呈现举座增长态势，但运筹帷幄行动现款流连结三年净流出、欠债率节节攀升，文达通运筹帷幄压力突显。

　　凭证招股书败露，文达通2021年至2024年营收从6.47亿元攀升至11.14亿元，但增速放缓：2022年营收同比增幅超51%，2023年同比增幅降至13.86%，2024年出现0.15%的负增长。文达通近三年净利润也缓缓下滑：2022年净利润为8175.8万元，2023年降至6557.6万元，2024年再降至6265.5万元。近三年来，文达通运筹帷幄事迹举座呈增收不增利态势。

　　在增收不增利的背后，文达通现款流连年吃紧和欠债率节节攀升所突显的运筹帷幄隐忧受到市集关心。凭证招股书，2021年-2024年，文达通运筹帷幄行动产生的现款流净额分别为0.19亿元、-2.67亿元、-2.03亿元和-2.11亿元；限制2021年、2022年、2023年及2024年末，文达通钞票欠债率分别为29.5%、89.3%、124.1%及137.7%。

　　对于为何堕入增收不增利的逆境，文达通在招股书中坦言，公司在2021年12月坚决的PPP样子需要在样子施工阶段使用自有现款及外部融资进行要紧前期投资，酿成现款流错配。

　　2021年，文达通与青岛西海岸新区工业和信息化局坚决《区聪慧社区、聪慧街区样子政府和社会成本合作（PPP）合同》，样子实质为聪慧社区施工及崇敬，建造期2年，运营期8年。该样子总投资约6.09亿元，可行性缺口提拔10.51亿元。凭证文达通败露，为落实该样子，2021年12月，文达通与青岛西海岸公用事迹集团有限公司共同出资竖立控股子公司青岛西海岸聪慧社区建造运营有限公司，认缴注册成本为1.22亿元。其中，文达通认缴出资1.10亿元，占注册成本的90.00%；西海岸公用事迹认缴出资1218.34万元，占注册成本的10.00%。

　　文达通在招股书中阐述注解称，在PPP样子的施工阶段，文达通需要动用自身现款及外部融资来参预大批项当今期资金，并于施工阶段收尾后方会收到款项，因而酿成现款流错配。文达通预期，公司将于2025年4月已毕现款流入。

　　记者也注释到，在堕入现款流错配困局后，文达通积极通过融资来缓解现款流压力。在上述PPP样子中标后，文达通便进行了银行贷款。凭证招股书败露，2022年3月，文达通与中国农行青岛西海岸新区分行、兴业银行青岛分行就撑握上述PPP样子坚决了融资银团贷款合同，贷款额度不跨越4.79亿元。

　　某上市公司资深CFO告诉记者：“长久运筹帷幄行动现款流净流出从一定进度上来说是一种不良的情况，不外若是是项当今期参预比较大，但后期运筹帷幄行动现款流能规复净流入，那就是贸易方式问题。不然，就可能是公司运筹帷幄恶化，大概自己就不是一个好生意。”一位管帐从业东说念主员告诉记者，大批现款流用于紧迫样子建造会加重企业平方运筹帷幄包袱，举例可能濒临一定短期债务偿还压力、委派供应商货款压力等，推高举座运筹帷幄风险。

　　关联交游、大客户数据异常

　　拷问运筹帷幄真正状态

　　文达通运筹帷幄事迹难有握续增长，或是被研发参预不及、地区依赖性强等身分制肘。同期，异常的关联交游数据和大客户数据也令市集对其运筹帷幄真正状态存疑。

　　文达通近四年研发开销在营收中占比均未跨越2%。凭证招股书败露，2021年至2024年，文达通共计参预47个研发样子，研发开销分别约为1150万元、1840万元、1900万元、2150万元，分别占畴昔营收的1.78%、1.88%、1.70%、1.93%。

　　文达通的业务高度依赖青岛市。2022年至2024年，青岛市分别孝敬了文达通总收入的83.9%、70.9%、67.6%。凭证弗若斯特沙利文数据，按收进口径，2023年，文达通在山东省空洞聪慧城市处置有筹划行业的民营企业中名按次二，但市集份额仅为3.2%。分析东说念主士称，文达通业务在青岛市的高占比天然为其提供了踏实的收入开始，但也限制了其在其他地区的市集拓展才略，过度依赖单一地区可能使其在区域计谋调遣或市集竞争加重时濒临较大风险。

　　文达通的运筹帷幄事迹对大客户存在较强依赖。招股书袒露，2021年至2024年，瑞源集团偏激关联方王人是文达通前五大客户，而文达通是瑞源集团关联方所斥地物业的唯独物业管事供应商。2021年至2024年，文达通向瑞源集团关联方提供管事的销售总数分别为6440万元、6210万元、4540万元、8340万元。其中，2024年的增幅最大，与上年比拟大增83.70%。凭证文达通败露的2021年至2024年按各业务板块及收益开始分离的毛利及毛利率明细，瑞源集团关联方的毛利率多数高于零丁第三方，举例，2021年至2024年瑞源集团关联方物业工功课务的毛利率分别为38.9%、29.8%、33.5%、29.6%，零丁第三方同期的毛利率分别为17.6%、16.0%、17.5%、17.7%；2024年，瑞源集团关联方社区生活工功课务毛利率为15.7%，零丁第三方毛利率仅为5.6%。

　　文达通大客户数据亦存在异常情况。对于2021年第四大客户信息，文达通在招股书中败露为“青岛源瑞昌信息科技有限公司偏激斟酌东说念主”，在新三板上市时期败露的2021年财报中为“青岛新好意思堂信息科技有限公司偏激关联方”，“是否存在关联相关”均为“否”，且两家公司的销售金额和年度销售占比信息一致。天眼查数据袒露，天然源瑞昌与新好意思堂并无股权关联，但仍是或是邻居相关：新好意思堂在2022年8月变更地址前的地址为“山东省青岛市黄岛区太行山路11号418房间”，而源瑞昌2021年7月将地址变更为“山东省青岛市黄岛区太行山路11号417房间”。文达通在招股书中败露的各年度五大客户/供应商信息中，出现了参保东说念主数为0的公司，其中之一即是源瑞昌。天眼查袒露，源瑞昌配置于2020年9月1日，2022年、2023年参保东说念主数均为0。其二是青岛润卿辰贸易有限公司，该公司配置于2021年12月8日，2023年参保职工东说念主数为1，2021年、2022年参保东说念主数均为0。此外，年报败露的2021年度成为文达通第四大客户的新好意思堂配置于2021年8月10日，2023年参保职工东说念主数为1，2021年、2022年参保东说念主数均为0。

　　信披违章、财报连年改造

　　折射公司治理颓势

　　若是公司运筹帷幄事迹增收不增利是受行业大环境和样子周期特色影响，那么文达通曾出现关联方资金占用及未实时败露步履和连年进行前期管帐纰谬改造情况，一定进度上反应出公司治理仍存在颓势。

　　2017年10月20日，青岛证监局发布对于对文达通遴荐出具警示函措施的决定，原理是文达通存在关联方资金占用及未实时败露的问题。

　　具体而言，2016年1月，关联方青岛瑞源宏业汽车销售管事有限公司因资金盘活需要向文达通子公司青岛瑞源物业有限公司拆借资金20万元，于2017年4月10日已一说念璧还。2016年3月至2017年3月时代，关联方青岛捷邦车辆施救有限公司因资金盘活需要先后向青岛瑞源物业拆借资金共计200万元，于2017年4月10日、4月11日分两次已一说念璧还。2016年12月、2017年2月，关联方青岛文达通泽机电有限公司因资金盘活需要先后向文达通子公司青岛文达通机电有限公司拆借资金134万元、30万元，共计164万元，于2016年12月19日、2017年1月21日、2017年4月10日分三次已一说念璧还。

　　2017年4月10日，上述关联方分别与青岛瑞源物业、青岛文达通机电坚决了借债补充左券，上述借债按照同期东说念主民银行贷款利率6%的模范补充推测相应利息，并分别于2017年4月28日、5月3日支付相应利息。2017年4月11日文达通第二届董事会第十七次会议补充证据了上述关联方资金占用步履，对此进行了补没收告。青岛证监局以为，上述资金占用步履未按规定实时实行相应审议门径和信息败露义务，违抗了《非上市公众公司监督管制主见》有关规定。

　　值得注释的是，文达通于2014年1月24日在新三板挂牌上市，上述违章步履均发生在新三板挂牌时代。

　　雷同在新三板挂牌时代，文达通曾连结三年发布前期管帐纰谬改造公告，分别是在2022年4月29日、2023年4月18日、2023年6月27日。此外，文达通还在2024年8月12日发布公告，对2021年度、2022年度、2023年度财务报表进行改造的情况进行阐述。

　　凭证文达通2024年8月败露的2021年度、2022年度和2023年度前期管帐纰谬改造事项阐述，触及实质包括：消失范围（对青岛建发瑞源和青岛兴瑞合众的长久股权投资应算作和洽企业以权力法核算，而非将以上两家公司纳入消失范围）、居品性量保证义务证据（在2021年度、2022年度和2023年度未对有关销售合同所产生的居品性量保证义务证据预测欠债）、使用权钞票证据（在2023年度未就有关租出钞票及租出支付义务证据使用权钞票及租出欠债，而是将有关管事用度计入预支账款算作待摊用度摊销）、调遣盈余公积（2021年存在少计提盈余公积的情况，同期2021年度、2022年度及2023年度由于上述纰谬改造调遣导致存在多计提盈余公积的情况）、对现款流量表的重分类调遣（2021年度、2022年度及2023年度编制的消失现款流量表和母公司现款流量表，未准确列报运筹帷幄行动产生的现款流量净额、投资行动产生的现款流量净额、筹资行动产生的现款流量净额）、成本欠债表及利润表的重分类调遣（2021年度、2022年度及2023年度存在钞票欠债表、利润表科目之间列报造作的情况）。

　　上述改造事项对文达通2021年、2022年、2023年的部分财务报表样子及主要财务筹划产生影响。举例，与改造前比拟，2021年改造后的未分派利润缩短3.05%，运筹帷幄行动产生的现款流量净额则大幅增长178.12%。

　　IPO融资能否成破局良药

　　面对行业竞争压力以及现款流错配带来的逆境，成本市集融资或被文达通视为破局的紧迫路线。

　　记者了解到，文达通曾在2024年8月递交境外上市外资股（H股）并肯求在港交所主板上市的肯求，可是该肯求于2025年2月13日失效。2025年4月3日，文达通第二次向港交所递交招股书。

　　在此之前，文达通曾尝试A股IPO。2021年9月，文达通就曾在青岛证监局进行过指导备案，方向上市板块为创业板。2022年11月，文达通将上市方向转向北交所，但一直未果，直至2023年12月裁撤指导备案。2024年2月22日，文达通再次在青岛证监局进行了IPO指导备案，上市方向仍旧指向北交所。给与指导不到半年，2024年7月，文达通将见解转向港交所，在当月公告中其暗示：“接洽到其时的成本市集环境，并凭证与指导机构的照拂，本公司以为完成A股上市的时期表存在省略情味，因此自觉决定暂缓寻求A股上市。”

　　对于本次赴港IPO，文达通暗示，缠绵将召募的资金用于普及聪慧城市处置有筹划才略、升级居品等。

　　IPO融资能否成文达通破局良药？分析东说念主士称，如若成功IPO，从短期来看，有望为其带来一定的资金撑握，缓解因PPP样子等导致的现款流病笃问题，为其握续运筹帷幄和业务发展提供一定的资金保险。但从长久来看，仅靠融资并不可从根蒂上处置企业的现款流错配困境以及行业竞争等问题。业内企业仍需在技能改造、业务拓展、成本限度、财务管制等方面不断悉力，普及自身的互异化竞争力，才调在聪慧城市建造行业的利弊竞争中已毕长久发展。

　　“聪慧城市行业已进入‘英雄恒强’阶段。”华北某券商分析东说念主士称，中小企业若无法冲破技能或方式瓶颈，将濒临淘汰。此外，上市后的信息败露成本及股权稀释风险亦需衡量。对于怎么破局，一方面，企业不错探索钞票证券化（如样子收益债券）加速资金回流。另一方面，不错专注垂直界限深耕。举例，聚焦社区养老、聪慧安防等细分场景，躲避与巨头的正面交锋。

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职责裁剪：尉旖涵

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